东方电缆(603606) 事务：2025年8月15日，东方电缆发布2025年半年报，2025H1实现收入44。32亿元、同比增加8。95%；归母净利润4。73亿元、同比下降26。57%；扣非归母净利润4。62亿元、同比下降21。83%。 单季度来看，25Q2公司收入22。85亿元、同比下降17。13%，归母净利润1。92亿元、同比下降49。56%，扣非归母净利润1。88亿元、同比下降47。13%。业绩下降的缘由：1）产物收入布局的变化，2025H1电力工程取配备线缆和海底电缆取高压电缆产物附加值有所下降，附加值较高的海洋配备收入下降；2）2024年上半年存正在出售地盘利用权，确认资产措置收益的影响。 分营业来看，2025H1公司实现电力工程取配备线%；实现海底电缆取高压电缆收入19。57亿元、同比增加8。32%，收入占比约44。18%；实现海洋配备取工程运维停业收入2。75亿元、同比下降44。61%，收入占比约6。22%。 正在手订单立异高，关心存货和合同欠债增加。按照公司半年报，截至2025年8月12日公司正在手订单约196亿元，此中，电力工程取配备线缆、海底电缆取高压电缆、海洋配备取工程运维别离为50亿元、110亿元和36亿元。此外，截至25H1末，公司存货约31。16亿元，较上年期末增加69。91%，次要来自海底电缆取高压电缆产物库存添加；此中库存商品约15。31亿元、半成品8。49亿元、发出商品1。96亿元。从预收来看，25H1末公司合同欠债约16。74亿元，较期初增加45。91%。 不竭完美产能结构。按照半年报，公司已参股浙江海风母港项目，做为集聚财产的新型功能港，风电母港用于深近海风电扶植，由省海洋风电成长无限公司开辟扶植，分温州洞头、宁波象山两个片区，打算2030年后构成300万千瓦/年以上的深近海风电总拆保障能力，开辟全省2800万千瓦的深近海风电资本，产能辐射华东甚至全国。同时，公司将有序推进地方研究院·总部工程扶植，完成将来工场二期钢布局厂房吊拆，落实项目制设备技改无效提拔产能，并实现南部财产投产，推进北部财产项目扶植。 投资：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为112。7、141。3、153。3亿元，归母净利润别离为15。0、22。9、24。5亿元，现价对应PE倍数约25x/17x/15x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模布局以及盈利程度行业领先，维持“保举”评级。 风险提醒：行业需求不及预期；上逛原材料价钱波动；行业合作加剧等。

　　东方电缆(603606) 次要概念： 2025H1年实现归母净利润4。73亿元，同比下降26。57% 2025H1公司实现停业收入44。32亿元，同比增加8。95%；归母净利润4。73亿元，同比下降26。57%。此中2025Q2实现收入22。85亿元，同比下降17。13%；归母净利润1。92亿元，同比下降49。56%。 2025H1收入同比增加8。95% 25H1，公司实现电力工程取配备线缆（绿色输电设备）停业收入21。96亿元，同比增加24。85%，添加4。37亿元，占公司从停业务收入比沉49。60%；实现海底电缆取高压电缆（电力新能源）停业收入19。57亿元，同比增加8。32%，添加1。50亿元，占公司从停业务收入比沉44。18%；实现海洋配备取工程运维（深海科技）停业收入2。75亿元，同比下降44。61%，同比削减2。22亿元，占公司从停业务收入比沉6。22%。 正在手订单充脚，为25Q3业绩增加供给保障 2025年截止中报发布，公司新增中标项目金额近百亿元。截止2025年8月12日，公司正在手订单约196亿元，此中，电力工程取配备线亿元，海底电缆取高压电缆110亿元，海洋配备取工程运维36亿元；充脚的订单储蓄为公司后续运营持续增加供给了不变保障。 投资 我们估计公司2025/2026/2027年实现收入120。1/137。1/143。1亿元，同比+32。0%/+14。2%/+4。4%，估计实现归母净利润15。5/20。0/22。0亿元，同比+54。0%/+28。7%/+10。3%，对该当下26/20/18倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提醒 原材料价钱波动影响线缆企业盈利的风险，宏不雅经济下行影响市场需求的风险，线缆行业合作加剧的风险，海优势电需求不及预期的风险。

　　东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司25H1营收44。3亿元，同比+9。0%；归母净利润4。7亿元，同比-26。6%；扣非后归母净利润4。6亿元，同比-21。8%。此中25Q2营收22。9亿元，同环比-17。1%/+6。4%，归母净利润1。9亿元，同环比-49。6%/-31。6%，扣非后归母净利润1。9亿元，同环比-47。13%/-31。6%；毛利率16。25%，同环比-6。3/-4。1pct，净利率8。4%，同环比-5。4/-4。7pct。 营业拆分：①海底电缆取高压电缆19。6亿元，同比增加8。3%，毛利率25。0%；此中Q1/Q2别离为12。0/7。6亿元；②电力工程取配备线%；③海洋配备取工程运维2。8亿元，同比下降44。6%，毛利率29。1%。 正在手订单环比持平：截至25年8月12日，公司正在手订单约196亿元，此中电力工程取配备线亿元；海底电缆取高压电缆110亿元，环比削减5亿元；海洋配备取工程运维36亿元，环比添加6亿元。 存货及合同欠债大幅提拔：截至25Q2末，公司存货31。2亿元，环比25Q1末添加8。6亿元；合同欠债16。7亿元，环比添加7。8亿元；存货及合同欠债大幅提拔，存货大幅添加，无望于Q3-4连续发货，确收无望送来拐点。 盈利预测取投资评级：基于海风项目交付节拍低于预期，我们下调盈利预测，估计25-27年归母净利润别离为15。4/20。0/24。6亿元（原值为16。0/21。5/26。6亿元），同比增加53%/29%/23%，对应PE24/19/15x，维持“买入”评级。 风险提醒：合作加剧，行业拆机不及预期，出口订单落地不及预期等。

　　东方电缆(603606) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年报，2025H1营收44。32亿元，同比+8。95%；归母净利润4。73亿元，同比-26。57%；扣非净利润4。62亿元，同比-15。72%；毛利率18。26%，同比-4。17pcts；净利率10。67%，同比-5。16pcts。2025Q2实现营收22。85亿元，同比-17。13%，环比+6。44%；归母净利润1。92亿元，同比-49。56%，环比-31。63%；扣非净利润1。88亿元，同比-47。13%，环比-31。59%。2025Q2毛利率16。25%，同比-6。27pcts，环比4。13pcts，净利率18%，同比-13。72pcts，环比-0。05pcts，合适预期。 海缆不及预期，Q2短期承压。2025H1公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收别离为21。96/19。57/2。75亿元，同比+24。85%/+8。32%/-44。61%，毛利率别离为11。00%/25。02%/27。06%。25Q2公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收别离为13。11/7。61/2。10亿元，环比+48。14%/-36。4%/+223。08%。Q2业绩波动次要是由于海底电缆产物收入布局变化，附加值有所下降。 正在手订单立异高，高毛利海缆海工占比超75%。截至2025年8月12日，公司正在手订单约196亿元立异高，电力电缆/海缆/海工系统别离为50/110/36亿元，高毛利海缆海工占比约75%，2025年公司新增海缆中标金额近百亿元。截至2025年6月底公司合同欠债11亿，同比+45。91%，次要系海底电缆取高压电缆预收款。我们认为公司正在手订单高，产物布局好，无望支持盈利高增。 深化财产结构，全球化稳步推进。公司持续推进“3+1”财产系统，目前公司完成东方地方研究院总部项目扶植，将来工场二期项目持续扩建；南部财产（阳江）投产，广西北海深近海输电配备项目稳步推进；北部落子烟台；2025年设立中国国际投资平台及英国全资孙公司。跟着欧洲海风扶植提速，东南亚、等新兴市场潜力显著，公司无望打开增加空间。 投资：我们估计公司2025/2026年营收121。05亿元/143。96亿元，归母净利润15。84亿元/20。08元，EPS为2。3元/2。9元，对应PE为23。9倍/18。8倍，维持“保举”评级 风险提醒：海风政策变化的风险；风电投标量或现实拆机量不达预期的风险；上逛原材料涨幅过大又无法向卡逛传导的风险：产能投产不及预期的风险。

　　东方电缆(603606) 次要概念： 2024年实现归母净利润10。08亿元，25Q1实现归母净利润2。8亿元2024年公司实现停业收入90。93亿元，同比增加24。38%；归属净利润10。08亿元，同比增加0。81%。此中2024Q4收入23。94亿元，同比增加22。10%；归属净利润0。76亿元，同比下降57。32%。合适预期。25Q1实现停业收入21。5亿元，同比+63。8%；归母净利润2。8亿元，同比+6。7%；扣非净利润2。7亿元，同比+42。0%。超出市场预期。 2024年公司陆缆收入增速高于海缆，正在手订单持续增加 公司营业次要包罗海缆系统、陆缆系统以及海洋工程，此中海缆系统及海洋工程停业收入合计36。66亿，同比增加5。49%，实现陆缆系统的停业收入54。16亿，同比增加41。52%，截至2025年3月21日，公司正在手订单179。75亿元，此中海缆系统88。27亿元，陆缆系统63。53亿元，海洋工程27。95亿元。 从2025年起公司调整按期演讲披露的产物分类 从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。截至2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，此中海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元， 投资 我们估计公司2025/2026/2027年实现收入120。1/137。1/143。1亿元，同比+32。0%/+14。2%/+4。4%，估计实现归母净利润15。5/20。0/22。0亿元，同比+54。0%/+28。7%/+10。3%，对该当下23/18/16倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提醒 原材料价钱波动影响线缆企业盈利的风险，宏不雅经济下行影响市场需求的风险，线缆行业合作加剧的风险，海优势电需求不及预期的风险。

　　东方电缆(603606) 2025年8月14日，公司披露2025年半年报，上半年公司实现营收44。3亿元，同比增加9。0%，实现归母净利润4。73亿元，同比下降26。6%%；此中Q2实现营收22。9亿元，同比下降17。1%，实现归母净利润1。92亿元，同比下降49。6%。 运营阐发 受海风项目确收周期影响，短期业绩略有承压：上半年公司电力工程取配备线缆营业（原陆缆系统-高压陆缆）实现收入22亿元，同比+25%，毛利率10。8%，此中Q2收入13亿元，同比+11%，环比+48%；海底电缆取高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入20亿元，同比+8%，毛利率25%，此中Q2收入7。6亿元，同比+3%，环比-36%；海洋配备取工程运维（原海工+脐带缆）约2。75亿元，同比-45%，毛利率29%，此中Q2收入2。1亿元，环比+223%。从收入布局看，Q2业绩波动缘由次要是受海风项目确收周期导致的高附加值海缆确收占比有所下降影响。 存货、合同欠债高增，下半年业绩无望加快：截至上半岁暮，公司合同欠债（预收货款）16。7亿元，同比+473%，环比24岁暮+46%；存货规模3元，同比+67%，环比24岁暮+69%，且次要为库存商品（占比49%）、考虑到公司沉点项目如青洲五七、帆石一、山东半岛北L、英国Inch Cape等项目项目均已连续进入交付、安拆敷设阶段，估计下半年业绩无望逐渐兑现。 正在手订单维持高位，看好下半年订单获取加快：截至2025年8月12日，公司正在手订单196亿元，环比4月21日增加4%，此中海底电缆取高压电缆约110亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约36亿元。公司参股浙江海风母港项目，下半年浙江深近海示范项目无望启动海缆投标，英国AR7海风投标持续推进，看好公司订单获取持续加快。 盈利预测、估值取评级 按照公司半年报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净润别离为17。2、22。4、26。5亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 海风项目扶植进度不及预期、政策波动导致财产投资放缓的风险。

　　东方电缆(603606) 事务： 公司发布2025年第一季度演讲，2025Q1停业收入21。47亿元，同比+63。83%，归母净利润2。81亿元，同比+6。66%，扣非净利润2。74亿元，同比+28。19%。 2025年起公司调整按期演讲披露的产物分类。从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。 2025年Q1海底电缆取高压电缆高增，此中欧洲出口收入起头贡献业绩。2025年Q1公司电力工程取配备线%，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，实现稳健成长，海底电缆取高压电缆实现收入11。96亿元，同比增加218。79%，次要系公司品牌国际化达到新程度，沉点谋划欧洲项目，外销收入稳步增加。 欧洲多国提高了海风规划方针。2022年5月，欧洲四国(、丹麦、比利时和荷兰)于北海峰会上签订《埃斯比约宣言》，许诺2030年海风累计拆机量达65GW，到2050年累计拆机量达到150GW。此中，按照批改后的《海优势电法案》，将2030年海优势电拆机规模方针由20GW提高到30GW，2035年和2040年方针别离设定和提高到40GW和70GW。英国打算到2030年实现50GW海优势电拆机。英国打算出台系列办法，以解锁多达13个海优势电项目，这些项目最高可拆机16GW。 公司正在手订单立异高，2025年接踵中标柔曲及500kv交换订单。截止2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，此中海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。公司连续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年从、配网线框架投标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海优势电柔曲输电工程海底电缆及附件项目等。 投资： 中欧海风需求共振，海风开工加快，公司送来订单&业绩双沉催化，基于公司24年及25Q1经停业绩环境，我们调整公司25、26年归母净利润至17。0、24。0亿元（此前预测20。4、23。2亿元），估计27年实现归母净利润27。4亿元，PE别离为20。4、14。4、12。6倍，维持“买入”评级。 风险提醒：国内海优势电扶植历程不及预期，国内用海政策不及预期，原材料价钱波动风险，行业合作加剧的风险，海外订单获取进度不及预期。

　　东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司发布2025年中报，25H1实现营收44。32亿元，同比+8。95%；归母净利润4。73亿元，同比-26。57%；扣除非经常性损益的归母净利润4。62亿元，同比-21。83%。 产物布局取资产措置导致业绩波动。公司25H1实现电力工程取配备线缆（绿色输电设备）/海底电缆取高压电缆（电力新能源）/海洋配备取工程运维（深海科技）停业收入21。96/19。57/2。75亿元，同比+24。85%/+8。32%/-44。61%，收入占比49。6%/44。18%/6。22%，毛利率10。78%/25。02%/29。13%。此次业绩波动次要是因为产物收入布局的变化，电力工程取配备线缆收入和占收入比同步增加，但其附加值较低；海底电缆取高压电缆停业收入增加，但因海底电缆产物收入布局变化，附加值有所下降；附加值较高的海洋配备收入下降导致海洋配备取工程运维收入同比下降44。61%。其次，2024年上半年存正在出售地盘利用权，确认资产措置收益影响约5233万元。 上半年公司产能丰满、正在手订单丰裕，后续项目交付将驱动业绩。2025年上半年，公司产能维持丰满态势，因严沉项目出产周期遍及较长，后续陪伴项目推进交付，将为业绩供给持续动能。截至8月12日，公司正在手订单储蓄丰裕，累计达196亿元，细分营业中电力工程取配备线缆/海底电缆取高压电缆/海洋配备取工程运维订单别离为50/110/36亿元，充脚订单为后续运营供给“硬支持”。演讲期，公司持续正在电力扶植、海优势电、深海科技等范畴进一步加大计谋合做取市场开辟力度，正在海优势电范畴中标华电三山岛海缆、中交三航局嵊泗海优势电项目、帆石二海缆等项目。2025年截止目前，公司新增中标项目金额近百亿元。 以“科技+市场+本钱”协同推进计谋结构取财产成长。公司以“科技+市场”双轮驱动“3+2”计谋，营业端前瞻结构深海科技，巩固海缆、提拔陆缆合作力，强化风控；手艺端推进沉点研发打算，霸占±800kV曲流电缆等前沿手艺，500kV交曲流海缆达国际领先，借新材料降本，以手艺财产融合促高质量成长。公司阐扬本钱平台感化，借“3+1”财产系统谋高质量成长，2025年加快沿海前瞻性结构，4月设广西海洋科技子公司、7月参股浙江海风母港项目；鞭策取焦点央企、能源企业计谋合做，拓展沉点市场，推进东、南、北部财产扶植及境外子公司运营，国际化结构。 投资：全球范畴内海优势电成长呈现高景气态势，公司正在海缆范畴劣势地位显著，海外营业增量可期。估计2025-2027年归母净利润别离为15。79、20。57和25。05亿元，2。99和3。64元/股，对应PE23、18和15倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、原材料价钱大幅上涨；2、风电拆机低于预期；3、新品研发低于预期。

　　东方电缆(603606) 2025年4月22日，公司披露2025年一季报，Q1实现营收21。5亿元，同比增加63。8%；实现归母净利润2。81亿元，同比增加6。7%；实现扣非归母净利润2。74亿元，同比增加28。2%。 运营阐发 海底电缆取高压电缆收入同比大增219%：公司对营业收入披露口径进行调整，具体如下：1）电力工程取配备线缆（原陆缆系统-高压陆缆）Q1实现收入8。85亿元，同比+53%；2）海底电缆取高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入11。96亿元，同比+219%，次要受益于国际化程度提拔，外销收入增加；3）海洋配备取工程运维（原海工+脐带缆）约0。65亿元。 正在手订单再立异高，项目开工加快业绩弹性无望逐渐：截至2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，环比3月21日增加5%，再创汗青新高。分布局来看，海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。一季度以来，国内海风项目开工加快，公司前期中标的高附加值海缆项目青洲五、七，帆石一海风项目均已全面启动海上施工，此中青洲五、七柔送出缆敷设正在4月初启动，年内确收可能性持续提拔，看好公司高毛利订单逐渐兑现带动业绩弹性。规模效应摊薄期间费用，存货、应收周转加快。公司25Q1期间费用率为7。1%，同比下降2。2PCT，此中发卖/办理/研发费用率别离为2。1%/1。8%/3。2%，别离同比-0。65/-0。9/-0。68pct。公司加大存货、应收账款办理力度，一季度存货、应收周转别离为108、139天，别离同比下降90、47天，较24Q1较着加快。 盈利预测、估值取评级 按照公司一季报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净润别离为17。2、22。4、26。5亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提醒 海风项目扶植进度不及预期、因海优势电政策导致财产投资放缓的风险。

　　东方电缆(603606) 焦点概念 上半年收入规模不变增加，海缆交付节拍形成业绩短期承压。上半年公司实现营收44。32亿元，同比+8。95%；归母净利润4。73亿元，同比-26。57%。上半年毛利率18。26%，同比-4。17pct。；净利率10。67%，同比-5。16pct。。我们估量，上半年业绩下滑次要系高毛利海缆交付节拍延迟以及同期存正在0。52亿元出售地盘的资产措置收益所致。 二季度受海缆交付较少形成业绩环比下滑。2025年第二季度实现营收22。85亿元，同比-17。13%，环比+6。44%；归母净利润1。92亿元，同比-49。56%，环比-31。63%。二季度公司毛利率16。25%，同比-6。27pct。，环比-4。13pct。；净利率8。40%，同比-5。40pct。，环比-4。68pct。。 二季度海底取高压电缆收入环比下降，正在手订单达110亿元。2025上半年电力工程取配备线%；海底电缆取高压电缆收入19。57亿元，同比+8。32%，毛利率25。02%。二季度公司电力工程取配备线%；海底电缆取高压电缆收入7。61亿元，环比-36。41%。截至2025年8月12日，公司正在手订单约196亿元，此中电力工程取配备线亿元，海底电缆取高压电缆110亿元，海洋配备取工程运维36亿元。 下半年沉点项目无望连续交付，浙江省海风开辟无望提速。2024年下半年以来，公司已中标三峡青洲五/七、中广核帆石一/二、阳江三山岛海风柔曲送出等严沉海优势电项目，估计下半年无望进入交付旺季，公司业绩无望送来反弹。浙江省省管海优势电开辟无望提速，国管示范项目岁尾无望实现开工。 前瞻结构深近海海优势电，手艺持续引领。公司参股浙江海风母港项目，分温州洞头、宁波象山两个片区，打算2030年后构成300万千瓦/年以上的深近海风电总拆保障能力，开辟全省2800万千瓦的深近海风电资本，产能辐射华东甚至全国。公司启动±800kV曲流电缆研发，系统化产物研发取得阶段性进展，500kV交曲流海缆通过手艺判定达到国际领先程度。 风险提醒：国内海风开辟进度不及预期；行业合作加剧；出海进度不及预期。投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　东方电缆(603606) 投资要点： 公司发布2025年一季报。公司实现从停业务收入21。45亿元，同比增加64。01%，此中电力工程取配备线%，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，实现稳健成长；海底电缆取高压电缆11。96亿元，同比增加218。79%，次要系公司品牌国际化达到新程度，沉点谋划欧洲项目，外销收入稳步增加；海洋配备取工程运维0。65亿元；2025年1-3月，公司实现归属于上市公司股东的净利润2。81亿元，同比增加6。66%；扣非归母净利润2。78亿元，同比增加28。19%。 营业板块划分调整，凸起深海科技属性。公司从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”，具体如下：（1）将原“海缆系统”中的脐带缆和动态缆等产物收入，调整到“海洋配备取工程运维”，将原“海缆系统”中的除脐带缆和动态缆之外的其他海缆系列产物收入，调整到“海底电缆取高压电缆”；（2）将原“陆缆系统”中的高压陆缆系列产物收入，调整到“海底电缆取高压电缆”；将原“陆缆系统”中除高压陆缆系列产物外的其他陆缆系列产物收入，调整到“电力工程取配备线）将原“海洋工程”收入，调整到“海洋配备取工程运维”。 正在手订单较2024年年报进一步增加约10亿元。公司持续正在电力扶植、轨道交通、海优势电等范畴进一步加大计谋合做取市场开辟力度，连续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年从、配网线框架投标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海优势电柔曲输电工程海底电缆及附件项目等。截止2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，较2024年年报进一步增加约10亿元。此中海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。截止2025年一季报，预付款3。27亿，较2024年年报的1。23亿元大幅提拔，反映下逛需求兴旺，公司正在积极备货预备交付。 盈利预测取估值。估计公司2025-2027年实现营收120/140/160亿元，归母净利润16。57/21。09/24。08亿元，eps为2。41/3。07/3。50元，对应PE为21。49/16。88/14。78倍。赐与公司25年20-25倍PE，方针价钱区间48。2-60。25元，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱波动，沉点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期。

　　东方电缆(603606) 事务： 公司发布2025年半年度演讲，全年实现停业收入44。3亿元，同比+9。0%，实现归母净利润4。7亿元，同比-26。6%。2025年2季度，实现停业收入22。9亿元，同比-17。1%，环比+6。4%，实现归母净利润1。9亿元，同比-49。6%，环比-31。6%。 25年2季度利润环比下滑，次要系高毛利营业确收节拍延后所致 公司25年2季度停业收入同比-17。1%、环比+6。4%，归母净利润同比-49。6%、环比-31。6%，毛利率16。3%，同比-6pcts、环比-4pcts，2季度利润及盈利程度的下降次要受两个要素影响：一是产物收入布局的变化，即高毛利率的海缆海工营业确认收入节拍遭到影响；二是客岁同期通过出售地盘利用权确认资产措置收益影响约0。5亿元。 营业收入布局来看，2025年上半年，电力线缆（绿色输电设备）停业收入22。0亿元，同比增加24。9%，添加4。4亿元，占公司从停业务收入比沉49。6%；海底电缆取高压电缆（电力新能源）停业收入19。6亿元，同比增加8。3%，添加1。5亿元，占公司从停业务收入比沉44。2%；实现海洋配备取工程运维（深海科技）停业收入2。8亿元，同比下降44。6%，同比削减2。2亿元，占公司从停业务收入比沉6。22%。此中电力线缆、海缆取高压电缆、海工营业毛利率别离为10。8%、29。1%。高毛利营业确收节拍延后导致公司2季度盈利有所承压。 正在手订单持续添加，前瞻财政目标添加较着，公司业绩增加确定性较高截至2025年半年报披露，公司新增中标项目金额近百亿元。截至2025年8月12日，公司正在手订单约196亿元，环比添加约7亿元。此中，电力工程取配备线亿元，海底电缆取高压电缆110亿元，海洋配备取工程运维36亿元，环比别离变更+6亿元、-5亿元、+6亿元。充脚的订单储蓄为公司后续运营持续增加供给了不变保障。 前瞻财政目标方面，公司存货取合同欠债添加较着，海缆营业交付节拍无望加速。2025年上半岁暮，公司存货为31。2亿元，同比添加约12。5亿元，此中次要为库存商品15。2亿元、半成品8。5亿元。公司合同欠债16。7亿元（均为预收货款），同比添加约13。8亿元，同样增加较着。 公司将持续受益全球海优势电行业持续增加 国内方面，大型化持续鞭策海优势电降本，新能源发电市场化买卖政策正式落地后，海优势电接近国内用电负荷的消纳劣势愈加较着。2025年工做演讲将深海科技列为计谋新兴财产，将鞭策包罗深近海海优势电、油气等资本开辟，公司海底电缆、脐带缆营业无望持续受益。海外方面，公司积极开辟国际市场，欧洲订单持续冲破。2022年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，2024年公司正在设立国际投资平台，正在英国设立全资孙公司，公司无望持续受益欧洲海优势电的增加。 盈利预测及投资 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统焦点供应商，无望持续受益全球海优势电行业快速成长。我们估计公司2025至2027年，公司别离实现停业收入126亿、146亿、161亿，同比增速别离约为39%、16%、11%，别离实现归母净利润16、20、22亿元，对应目前市值PE别离为21、17、15X，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：海优势电项目扶植周期长，审批、投标、扶植过程中若进展不顺，可能对海缆交付发生影响，影响公司业绩；相关国度商业政策具有不确定性，可能对公司出口营业财产影响；原材料价钱快速上涨的风险；模子预测部门包含较多客不雅假设。